在關(guān)于太極實(shí)業(yè)（600667）(點(diǎn)此回顧)的分析文章中，我們講到，半導(dǎo)體工廠對“潔凈”有著極為苛刻的要求。

　　像12寸晶圓廠里，潔凈室每立方米空氣中含有0.1μm微粒數(shù)一般不能超過100粒，否則就將面臨數(shù)百萬美元的生意損失。

　　不過，這僅僅是潔凈室的要求，而在晶圓加工制造過程中，最核心的環(huán)節(jié)，比如光刻顯影、蝕刻、CVD成膜等，其環(huán)境純度要求比潔凈室更夸張?jiān)S多倍。

　　這是一個以納米(百萬分之一毫米)來計(jì)算的空氣潔凈等級，假設(shè)出現(xiàn)百萬分之一(ppm)的水氧分含量超標(biāo)，就將出現(xiàn)芯片絕緣性或?qū)щ娦缘拇蠓�下降，造成大�?guī)模的芯片報廢。

　　這個環(huán)節(jié)一旦出現(xiàn)紕漏，有可能使得“億元”量級的投資化為烏有，分分鐘就把一家半導(dǎo)體工廠給整垮了。

　　也因此，這個環(huán)節(jié)對技術(shù)的要求非�？量蹋�下游客戶對上游供應(yīng)商的遴選也將非常慎重，也就意味著，這是一門門檻極高的生意。

　　這門生意，叫做高純工藝系統(tǒng)。

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　　先簡單科普一下。

　　高純工藝系統(tǒng)，包括提供高純度氣體、化學(xué)品、液體等等一系列的設(shè)備和相關(guān)服務(wù)。

　　高純工藝產(chǎn)業(yè)流程

　　十多年前，中國是不存在這門生意的。

　　因?yàn)槟菚r候，中國還不存在成氣候的半導(dǎo)體制造業(yè)，偶不然有那么一兩家外資代工廠落戶，也是直接從海外找成熟的供應(yīng)商。

　　當(dāng)然，直至今天，這個行業(yè)依然被外資巨頭霸占著。

　　行業(yè)內(nèi)的主要公司

　　美國的凱耐第斯、日本的森松工業(yè)、臺灣的帆宣系統(tǒng)，占據(jù)著行業(yè)的前三名。

　　這跟半導(dǎo)體行業(yè)的發(fā)展史一脈相承，從美國、到日本、到臺灣，半導(dǎo)體行業(yè)的世界性遷徙浪潮就是這么一浪接著一浪接力的。

　　最開始的時候，1970年代，AMD、英特爾、格羅方德這批半導(dǎo)體公司們，都是一手一腳自己搞的，然后分工出現(xiàn)，專業(yè)化的外包公司將業(yè)務(wù)承攬了過去。

　　凱耐第斯就這么起來了。

　　當(dāng)新一代的工廠落戶到日本、臺灣之后，森松、帆宣也就跟著成長起來了。

　　先有下游客戶，爾后有上游服務(wù)生態(tài)。

　　如今風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，全球半導(dǎo)體產(chǎn)能大轉(zhuǎn)移，九州大地工廠拔地而起，我們的本土高純工藝系統(tǒng)公司也是時候快高長大了。

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　　今天的主角，名為至純科技（603690），看來是立志要在高純工藝領(lǐng)域死磕下去了。

　　創(chuàng)始人蔣淵，2000年注冊了公司，那時候只有25歲，剛畢業(yè)出來的小姑娘一個，承接的也就是一些工程勞務(wù)分包的臟活累活，看起來實(shí)在沒啥前途。

　　但她敏銳的抓住了一個機(jī)會。

　　2005年，一家名為無錫尚德太陽能電力的公司股票在紐約證交所上市，迅速將其老板施振榮推上了中國首富的位置。

　　這個爆炸性的新聞很快就點(diǎn)燃了中國光伏產(chǎn)業(yè)的投資熱潮，比如另一家后來創(chuàng)造了煙花絢爛般傳奇的賽維太陽能公司，就是在2005年立項(xiàng)的，2006年4月份投產(chǎn)，7月份產(chǎn)能達(dá)到100兆瓦，10月份產(chǎn)能達(dá)到200兆瓦，2007年美股上市！

　　泡沫膨脹的速度，今天回想起來，仍然令人窒息。

　　光伏加工過程中，同樣需要高純工藝系統(tǒng)，但是由于其全新的產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)，讓那些外資大廠也沒有相關(guān)成熟技術(shù)，短時間內(nèi)提供不了服務(wù)。

　　但是需求，卻又是極速而強(qiáng)烈的，賽維們哪里等得起慢悠悠的外資公司開發(fā)進(jìn)度。

　　這就給本土業(yè)者提供了千載難逢的機(jī)會。

　　至純就是這樣進(jìn)來淘金了，七八個人的小公司，開發(fā)了一套簡單的設(shè)備，卻很輕松的賣了出去。

　　2009年金融危機(jī)，四萬億政策大補(bǔ)丸，光伏成為其中備受關(guān)照的一個行業(yè)，光芒萬丈。

　　至純也在那個階段賺到了人生中最大的一桶金，英利、晶澳、尚德、賽維等業(yè)界一線大廠全部成為其客戶。

　　只可惜泡沫的繁榮很快就結(jié)束了，隨后的產(chǎn)能過剩，讓尚德、賽維接連倒下，2012年的至純扣非凈利潤也出現(xiàn)了39.87%的下滑，直接導(dǎo)致第一次沖擊IPO的失敗！

　　危機(jī)重重之下，考驗(yàn)著至純的轉(zhuǎn)型能力。

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　　至純決定將重心轉(zhuǎn)移至醫(yī)藥行業(yè)。

　　為此，至純還收購了醫(yī)藥類高純工藝設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)鴻寶醫(yī)療和天鼎通用，在一年之后將來自醫(yī)藥行業(yè)的收入做到了55.33%。

　　而光伏占比，急劇的從2011年的近乎九成，下降到了2013年的不到一成。

　　變身速度，可謂眼花繚亂！

　　至純科技2013-2017H1收入來源

　　不得不佩服于其管理層的快速反應(yīng)能力，抓機(jī)會的能力。

　　有這種能力在，你不難想象，當(dāng)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)開始在中國生根發(fā)芽之后，她又是如何一步登天，完成了在另一次大爆炸機(jī)會面前的華麗轉(zhuǎn)身。

　　2016年，至純來自半導(dǎo)體行業(yè)的收入，迅速攀升至50%，搶到了新風(fēng)口的最佳位置。

　　至純科技2012-2017H1營收表現(xiàn)

　　跟醫(yī)藥項(xiàng)目相比，半導(dǎo)體才是星辰大海啊，單一項(xiàng)目投資規(guī)模有可能是醫(yī)藥行業(yè)的百倍之多，據(jù)估計(jì)，一座晶圓廠的高純工藝系統(tǒng)約占相關(guān)設(shè)備投資的5%左右。

　　讓我們掰著手指頭數(shù)一數(shù)。

　　2017-2020年，中國大陸的半導(dǎo)體設(shè)備投資規(guī)模預(yù)計(jì)將分別為70、100、130、170億美元，合計(jì)總支出470億美元。

　　那么對應(yīng)的高純工藝系統(tǒng)市場，將達(dá)到150億元，這是一個多么龐大的市場，而我們的主角，至純科技的2016年?duì)I收，才僅僅2.63億元呢！

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　　當(dāng)然，在半導(dǎo)體行業(yè)，高端的市場機(jī)會還是暫時要被外資供應(yīng)商拿走的。

　　即使是在本土從業(yè)者的小圈子里，至純也不是最大的一家，那么至純又憑什么能吃到肉呢？

　　當(dāng)然是靠技術(shù)實(shí)力了。

　　首先，至純的高純工藝系統(tǒng)技術(shù)已經(jīng)能實(shí)現(xiàn)ppb(十億分之一)級的不純物控制，這個能力在本土供應(yīng)商里是領(lǐng)先的。

　　其次，至純參與了《電子工業(yè)生產(chǎn)設(shè)備二次配管配線技術(shù)規(guī)范》、《工業(yè)生產(chǎn)綜合監(jiān)控系統(tǒng)工程施工及質(zhì)量驗(yàn)收規(guī)范》、《工程生產(chǎn)綜合監(jiān)控系統(tǒng)工程設(shè)計(jì)規(guī)范》等電子行業(yè)國家標(biāo)準(zhǔn)的編制。

　　一起參與這些國家標(biāo)準(zhǔn)編制的還有誰呢？

　　中國電子系統(tǒng)工程第四建設(shè)公司、中國電子工程設(shè)計(jì)院、京東方、中芯國際等知名企業(yè)。

　　跟那些巨無霸相比，至純實(shí)在是個小不點(diǎn)。

　　但即使這么小，仍然得到國家機(jī)構(gòu)的器重，邀請其代表行業(yè)參與標(biāo)準(zhǔn)的制定，可見技術(shù)水平。

　　還有，至純目前的客戶，幾乎都是業(yè)界一線大廠，包括——

　　半導(dǎo)體：海力士、華潤上華、上海新?、臺積電、士蘭微（600460）、力晶、和輝光電……

　　醫(yī)藥：邁瑞醫(yī)療、華東醫(yī)藥（000963）、東阿阿膠（000423）……

　　LED行業(yè)：國燦光電、華燦光電（300323）等。

　　靠先進(jìn)的技術(shù)獲取中高端客戶，反映到業(yè)績上，就是不求最大，但求盈利最好。

　　將至純科技綜合毛利率與國內(nèi)競爭對手拉出來，比一比。

　　至純的毛利率一直維持在37%左右的水平，遠(yuǎn)勝收入同樣主要來自半導(dǎo)體的正帆科技和帆宣科技，也高于專注于醫(yī)藥項(xiàng)目的朗邁股份。

　　最終落到扣非凈利潤上，2016年至純的數(shù)據(jù)是3443.87萬，以一半的營收打敗了正帆科技的1766.65萬。

　　相當(dāng)了得。

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　　今年9月，至純中標(biāo)“上海華力集成電路制造有限公司特氣供給及分配系統(tǒng)集成項(xiàng)目” ，但目前還未收到《中標(biāo)通知書》。

　　這是一筆預(yù)計(jì)合同金額超過1.3億元的超級大單，最終落實(shí)的話，僅靠這筆收入就超過上半年收入的50%。

　　很明顯，下半年的收入預(yù)期將會非常好。

　　另一個可以佐證的動作是，今年7月4日，至純對38名管理、核心技術(shù)人員發(fā)行了240萬股限制性股票，占總股本比例1.44%，授予價格為9.85元/股。

　　這些股權(quán)激勵的行權(quán)條件為：

　　以2016年凈利潤0.45億元為基礎(chǔ)，2017~2019年凈利潤增長率不低于30%、100%、170%，即未來三年凈利潤復(fù)合增長率達(dá)到39%。

　　這樣的解鎖條件，相當(dāng)于讓全公司上下都上緊了發(fā)條，也反映出管理層的信心滿滿。

原文來源：http://www.gxshunjiang.com/